在9月进入10月时，印度储备银行(RBI)发布了两份有趣的报告，这些报告为央行对根深蒂固的经济放缓的思考提供了一些见解。尽管印度储备银行的工作人员并未尽力制定解决经济增长近乎停滞的解决方案，但两份报告都留下了足够的线索。将这些与最近的评级行动结合起来，可以避免不加重放缓的情况，可以从中吸取很多教训。
9月30日发布了第一份报告，即中央银行关于国家财政的年度出版物。这项研究提供了一个有趣的观点来反驳人们对州挥霍无度的看法：所有州的合并总财政赤字(GFD)均在《财政责任与预算管理法》(FRBM)规定的范围内。修订后的2018-19财年预算将综合GFD设定为2.9%，在规定的国内生产总值(GDP)阈值的3%之内。实际上，过去五年(2014-2019年)的合并GFD平均为2.5%，其中不包括Ujwal Discom Assurance Yojana承担的债务。
但是这些数字具有欺骗性，并隐藏了相当不幸的趋势。各国通过推迟关键的发展支出，特别是资本支出，设法保持在FRBM上限之内。同时，大多数州的债务增加，过去五年累计债务占GDP的比重上升至25%，这表明大部分支出都集中在税收支出上。实际上，过去两年中，特别是在2018-19年度期间，收入支出的增长是由于各州政府宣布了农业贷款豁免计划和收入支持计划。这表明了一种相当令人遗憾的情况：在财政责任限制，政治经济要求日益增长以及经济放缓之间，大多数州选择削减关键支出，转而采用收入支出。
这具有严重的长期后果。印度储备银行的报告估计，各州的就业人数是该中心的五倍多，花费约为该中心的一倍半。收入的增长可能帮助各州恢复了收支平衡，但持续的经济放缓影响了其创收能力。例如，印花税和登记费贡献了州政府收入的11-12%，而房地产市场的停滞已经挤压了这一来源。从广义上讲，经济放缓影响了消费需求，导致商品和服务税(GST)征收的放缓，其中一部分属于各州。
是时候提交第二份印度储备银行报告了。中央银行2019年10月的《货币政策报告》说：“各国在过去几年中为了遵守财政赤字目标而减少了资本支出。反过来，这似乎对投资产生了不利影响。展望未来，鉴于资本支出乘数的增长性，中心和州都需要增加资本支出。”
“资本支出乘数”一词在这里很重要，RBI在2019年4月的货币政策报告中有一个特别的侧栏“印度可观的财政乘数”，据估计该国的资本支出使总产出翻了一番：一卢比由国家投资资本支出的增加通过吸引私人部门投资而产生了价值₹2的产出。对于中心，倍数是三倍。中央银行似乎在保持了一段时间的系统性流动性过剩并在连续五次货币政策会议上将利率降低了135个基点之后，现在要求政府做出自己的努力。
由于大选冻结了4月至6月的支出，因此今年政府的资本支出开局缓慢。但是，即使政府听取了印度储备银行关于乘数的建议并将其精力集中在资本支出上，它的计划也可能会被其盟友之一安得拉邦首席部长贾格莫汉·雷迪(YS Jaganmohan Reddy)否定。
雷迪一直在试图废除现有的电力购买协议。这不仅破坏了公用事业，而且破坏了根据现有合同提供贷款和股权支持的银行和其他金融代理商。来自安得拉邦的电力公司的延迟付款使可再生能源提供商的还款记录不满意，并对他们的信用评级产生了不利影响，这不仅对整个可再生能源行业产生了负面影响，而且还导致金融行业出现新的粘性资产。
该系统也以自己的方式做出响应。
一个是《经济时报》最近的一个故事，详细说明了印度最大的商业银行印度国家银行如何已经质疑安得拉政府对安得拉邦电力金融公司试图筹集的300亿卢比贷款的担保的有效性。第二，评级机构Crisil(可能还有其他一些评级机构)降低了安得拉邦各种国有公司发行的许多新旧债券的评级或前景。
RBI的两份报告和评级机构的行动清楚地表明了这一点：虽然政府不能再将资本支出作为其经济刺激计划的一部分，但它也必须确保随着时间的推移兑现现有合同，因为这是合同的核心。提高在印度经商的便利性。