今晚，苏宁易购2018年年报如约而至。面对这样一个转型成功后、进行二次创业扩张的零售巨头，许多投资者可能是“又爱又恨”。
爱的是，苏宁易购基本面不错，股价相对稳健，上下波动较小。说白了，苏宁易购是一个稍微有点投资智慧，就可以赚钱的“好公司”;恨的是，许多激进型的或者赌博性的投资者，又拿一个初创公司的预期来看年近30岁的苏宁，结果经常踏空、“高买低卖”，成了真正的韭菜。
那么，我们到底该怎样看待这个公司呢?结合苏宁易购2018年财报，我们可以来谈一谈。
首先，谈苏宁易购我们要摆清楚一些基本的事实和现状：
1、苏宁易购是一家成立近30年的公司，明年正好30年。按照一个企业10年左右的转型周期看，苏宁实际上经历了三个周期。第一个周期是1990年到1999年，是空调批发和空调单一品类为主的阶段;第二个周期是2000年到2010年，这一阶段家电全国连锁模式达到巅峰，并在2009年全面超越国美。期间，2004年上市，2007年股价达到历史最高点。第三阶段，就是现在2011年到2020年的互联网转型和智慧零售时期，前半段在进行壮士断腕般转型，后半段在进行智慧零售的大扩张。
说这么多，是希望大家在看待苏宁易购时，应该持有一点基本的历史观。若要进行估值的对比，单纯拿成立仅3年的拼多多，以及10多年的京东类比，完全不具备可比性，也不科学。一家年轻的公司，因为不确定性大，只要有一个好的趋势，便容易成为炒作和资金追捧的好题材和好个股。这个逻辑，放到苏宁易购上基本不适用。
2、对苏宁易购公司远景的理解：对于一个30岁的公司而言，未来要到哪里去，决定了这个公司的根本。从苏宁的布局来看，苏宁易购的目标应该是做一家服务于最广大受众的、全面满足“吃穿住用行玩乐”等消费者需求的零售公司。所谓的线上线下、科技等，都是 满足用户需求的形式。零售是永远的核心，服务是唯一的产品。这是苏宁的本质。
为什么苏宁要做零售的大而全?我是这么理解的：随着信息流通、商品和服务流通的日渐发达，很少有一种生活服务类的零售形态可以靠偏安于一个品类而获得持久的发展。越大越具有规模效应，越具有垄断效应。医药、房产、汽车等非高频、专业要求极强的类别，不在此列(尽管苏宁有汽车超市，但它是一个由更加专业的服务驱动的零售业务)。
这样的一个定位，决定了苏宁易购将来在行业所处的位置。从这个角度上看，京东是苏宁易购绝对要死磕的对手，比如能否像超过国美一样超过京东。而和阿里巴巴是合作与竞争的关系，只是暂时不用考虑竞争的问题。
3、苏宁靠什么实现它未来的目标?转型已经是老生常谈，现在是智慧零售大开发，也就是：一、线上不断做大规模，所有的创新试水都在服务于这个目标;二、线下最大规模的进行场景布局，一方面是占位各种生活入口，这本身是一个巨大流量池;另一方面是下沉市场消费升级的需要。三、围绕零售，进行文创、体育、金融等关联业态的拓展，形成一个零售大生态。
基于以上前提，我们再来看苏宁易购的年报：
对于苏宁易购年报，总体上的大指标，此前2月底的快报释放的信息都已经差不多了。所以，就单一指标进行分析价值不大。我们更多还是来看这些数据背后的大问题。
营收增长：优势正在放大，增速超过京东
从苏宁易购自身来看，最近5年的营收额处于稳步上升状态，营收额五年翻了2.3倍;增速处于一个震荡上行的状态，最近三年增速逐步放大。
线上交易增速方面，在线上苏宁易购保持高于行业的增长速度，1-12月苏宁易购线上平台商品交易规模为2083.54亿元(含税)，同比增长64.45%。这远高于同期的全国实物商品网上零售额25%的增长率。
与友商京东进行对比：苏宁易购在2014年还与京东处在接近水平，但吃亏在线上起步较晚，而京东处在线上高增速期。但近几年，苏宁营收和京东营收差额的增幅却一直在降低。这说明，若论营收增长率，苏宁的进步性是高于京东的。
下图实际上也正好验证了这个结论。从2013年到2018年的5年间，京东营收增速是一条较为陡峭的下滑曲线，苏宁易购是一条逐步上行的曲线，并且在2018年苏宁易购营收增速正式超越京东。
这里面，还有一个季度的营收增速的变动因素可以参考。在最近8个季度，苏宁易购的营收增速总体在增长;对京东而言，最近8个季度营收增速持续走低，在2018年内更是直接降低至Q4的22.4%。
这里，我们不妨做一个假设：如果2019年苏宁易购增速保持在29%，而京东的营收增速保持在22%，那么2019年苏宁易购的营收将达3164.5亿元，京东的营收将达5636.4亿元，两者的差距进一步缩小。照此类推，苏宁易购将在第4个十年战略期内在营收上超越京东。
这里，我们不拿GMV做对比，主要是因为GMV的口径差异巨大，而且实质上又不具备大的说服力。
二、增长空间：新品类、新业态及服务收入增加
2018年苏宁易购线上交易额占整体比例达61.87%，线上交易增速达64.45%。高增长的线上业务，在整体交易中的占比越大，对整体的增长拉动必然越大。接下来，苏宁易购只要线上持续保持这一趋势，整体的增速将有较大的概率保持在30%以上。
支撑这一结论的具体因素包括，新品类、新业态和服务收入增加，共同构成了苏宁易购不断增长的“三大引擎”。
目前，苏宁家电品类市场份额保持稳步提升。据中国家用电器研究院和全国家用电器工业信息中心数据，2018年苏宁家电市场份额为22.1%，较2017年20%的份额增长2个百分点。
新品类方面，2018年，苏宁大快消全渠道同比增长187%。随着苏宁快消持续发力，大快消的增长还会进一步放大。2019年2月，苏宁易购收购了万达百货旗下全部门店，补齐了苏宁易购品类上的最后一块短板。这些都将是苏宁易购2019年看得见的增量。
新业态方面，经过2018年的智慧零售大开发沉淀，苏宁拼购、苏宁小店、苏宁零售云店成为智慧零售的三大明星业态。三大新业态是快消等新品类业务的重要承载体，同时也是苏宁易购整个生态的流量入口，更是苏宁在下沉市场消费升级红利的挖掘者。这三个业态的空间和市场潜力都足够大，而且都已经成为或有望成为所在领域的头部品牌。
服务收入方面，年报显示，2018年物流服务、金融服务营收同比增长分别为40.82%、80.44%。截至2018年12月末苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套总面积950万平方米，拥有快递网点27444个，物流网络覆盖全国351个地级城市、2858个区县城市。2018年，苏宁金融供应链金融业务全年交易规模同比增长55%，苏宁银行总资产较年初增长116%。2019年年初，苏宁科技集团成立，这或许意味着苏宁科技业务将在2019年对外开放运营，实现全面创收。
三、宏观机遇：获政策、行业变革等多重红利支撑
目前，在保持高速内生增长的背后，苏宁易购还拥有着难得的宏观发展机遇。
首先，苏宁易购引领的智慧零售成为消费增长的新动能和重要代表。在国家加大对外开放、“一带一路”、城市圈发展方面，苏宁易购拥有的更为完善的政策性机遇，成为国家经济大政方针、产业政策的实践者和受益者。比如，与意大利签约合作、与通州行政副中心签约合作以及国家家电下乡新政的实施等。
在低线市场，苏宁易购拥有比同行更为广阔的消费升级机遇，苏宁拼购、苏宁零售云等业态，已经实现了深入的布局，并且已经建立起了广泛的影响力。
其次，苏宁易购的智慧零售模式，已经成为零售升级转型变革的先进生产力。智慧零售加大对外开放赋能，有望成为中国零售变革、制造业产业升级红利的受益者。
综合以上分析，我们可以得出以下结论：
1、苏宁易购已成为中国B2C电商的高成长代表;
2、苏宁易购智慧零售增长态势持续上扬，战略方向明晰，未来有多大增长潜力，更多取决于战略的落地能力和执行效率;
3、苏宁易购拥有着良好的经营环境，将受益于国家经济发展及行业的转型变革;
4、苏宁易购目前处在第三个十年战略目标达成的前夜，业绩和行情的反转，只需要一个临界点，核心取决于高增速的持续性和智慧零售的落地效果。